一文看懂通信新基建|免费下载.pdf

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1、阎贵成 yanguicheng  010-85159231 执业证书编号：S1440518040002 香港执业证书编号：BNS315 武超则 wuchaoze  010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 香港执业证书编号：BEM208 证券研究报告通信行业深度研究新基建系列报告之十一 一文看懂通信新基建 发布日期：2020年3月17日 1 2019年，我们 共 发布 了 10篇 新基建 系列深度报告 ，涉及 5G网络、 5G应用、边缘计算、物联网、 云计算、卫星通信导航遥感、网络可视化、网络设备自主创新之核心芯片等 。 2019新基建系列报告之

2、一：看多5G，从设备到应用 2019新基建系列报告之二：5G应用之首，物联网 2019新基建系列报告之三：移动边缘计算，站在5G“中央” 2019新基建系列报告之四：5G应用前瞻，云VR/AR、车联网、无人机 2019新基建系列报告之五：沟通从地面到天空，卫星通导遥发展提速 2019新基建系列报告之六：通信模组出货放量，本土厂商加速赶超 2019新基建系列报告之七：5G应用之全球趋势前瞻，应用与流量齐飞 2019新基建系列报告之八：网络设备为根，核心芯片为魂 2019新基建系列报告之九：流量管家，网络安全基石，网络可视化行业景气度持续提升 2019新基建系列报告之十：云基础设施投资回暖的起点（

3、亦作为云计算系列深度之一） 站在 2020年的今天，我们想基于最新的产业进展，对通信相关的新基建再做体系化梳理 报告回顾 tOtPsQvNzR6Md9PntRmkpioaqOurw 第一章 “新基建”概述 03 第二章 5G基建 ，建设 提速，规模商用 在即，产业带动力强 08 第三章 云基建，需求向好，投资回暖，服务器出货量提升 19 第四章 车联网，“人 -车 -路 -云”协同 ，路网改造望提速 31 第五章 工业互联网 ， 智能制造涉及 产业众多 ，任重道远 44 第六章 卫星互联网 ， 下一代星空互联网，发射提速 在即 56 第七章 海 缆爆发 ，海上风力发电与跨境海缆建设双轮驱动 6

4、2 第八章 投资建议与风险提示 73 第一章 “新基建”概述 4 表 1： 2018年以来 高级别会议 数次提及“新基建” 资料来源：中国政府网，中信建投证券研究发展部 1.1 高级别会议频繁提及“新基建” 2018年 12月 ， 中央 经济工作会议首次提出 “ 新基建 ” ， 即新型基础 设施建设 。 会议 强调 ， “ 要加大 制造业技术改造和设备 更新 ， 加快 5G商用步伐 ， 加强人工智能 、 工业互联网 、 物联网 等新型基础设施建设 ， 加大城际交通 、 物流 、 市政基础设施 等投资力度 ， 补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板 ， 加强自然灾害防治 能力建设 ” 。 202

5、0年以来 ， 高层再次频繁 发声 ， 对 “ 新基建 ” 给予高度关注 ， 涉及 5G网络 、 数据中心等 。 时间 会议 “新基建”相关表述 2018年 12月 19日 中央经济工作会议 加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物 联网等新兴基础设施建设。 2019年 03月 05日 政府工作报告会议 加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强 新一代信息基础设施建设。 2019年 07月 30日 中央政治局会议 稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城市冷链物流设施建设等补 短板工程，加快推进信息网络等新型基础

6、设施建设。 2019年 12月 10日 中央经济工作会议 加强战略性、网络型及基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目实施，稳步推进通信 网络建设。 2020年 01月 03日 国务院常务会议 大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色 制造。 2020年 02月 14日 全面深化改革委员会会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、系统融合为导向，统筹存量和 增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的 现代化基础设施体系。 2020年 02月 21日 中央政治局会议 加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备

7、、 5G网络、工业互联 网等加快发展。 2020年 02月 23日 中央统筹推进新冠 肺炎防控和经济社会发展工作 部署会议 智能 制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此 为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业。 2020年 03月 04日 中央政治局常委会会议 加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G网络、数据中心等新型基础设施 建设 进度。 5 图 1： 2020年 3月 5日晚央视中文国际频道新闻截图 资料来源： CCTV，中信建投证券研究发展部 1.2 “新基建”内涵不断丰富，系发力于科技端的基础设施建设 根据 2018年中央 经济工作会议要

8、求 ， “ 新基建 ” 主要包括 5G、 人工智能 、 工业互联网 、 物联网等 。 2020年 3月 1日 ， 央视中文国际频道指出 ， “ 新型基础设施建设是指发力于科技端的基础设施建设 ， 主要包含 5G基建 、 特高 压 、 城 际高速铁路和城际轨道 交通 、 新能源汽车充电桩 、 大数据中心 、 人工智能 、 工业互联网等七 大领域 ” 。 6 图 2： 信息传输、计算机服务和软件业固定资产投资占比 提升 图 3： 信息传输、计算机服务和软件业 GDP占比提升 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 1.3 “新基建”功在当下，利在长远 短期来看 ， “ 新基建 ” 将有效拉动

9、直接投资 ， 当前疫情更是赋予 其更多责任 。 据 华夏时报 不完全统计 ， 截至 3月 6日各 省公布的 2020年重点项目 投资 计划约 40万亿元 ， 其中 “ 新基建 ” 成重点方向 。 国家信息中心 经济预测部文章显示：当前需要 通过狠抓以 “ 新基建 ” 为代表的领域 ， 给予总需求一个回弹力 ， 尽快降低疫 情对经济的负面影响 ， 推动经济恢复正常 轨道 。 长期 来看 ， “ 新基建 ” 将为 未来经济发展和科技竞争铺路 。 从推动经济增 长 的要素来看 ， 全要素生产率能否持续提升是关键中的关键 。 “ 新基建 ” 是着眼于前沿科技发展 、 经济高质量发展 、 提升 人们生活

10、幸福感的新型基建投资 ， 只有夯实 “ 新基建 ” 才有望找到新工业革命的 “ 命门 ” ， 在未来发展中占据主动 。 2.99% 2.35% 1.78% 1.71% 1.35% 1.25% 1.15% 0.98% 0.70% 0.72% 0.69% 0.80% 0.98% 1.04% 1.09% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 信息传输、计算机服务和软件业全社会固定资产投资(亿元) 信息传输、计算机服务和软件业全社会固定资产投资占比 2.6% 2.6% 2.6%

11、 2.5% 2.5% 2.3% 2.2% 2.1% 2.2% 2.3% 2.5% 2.5% 2.7% 2.9% 3.1% 3.3% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 信息传输、软件和信息技术服务业生产总值(亿元) 信息传输、软件和信息技术服务业GDP占比 7 图 4： 通信新基建五大方向 资料 来源： CCTV，中国移动，中央中 信建投证券研究发展部 1.4 通信“新基建”主要涉及五大方向 我们认为 ， 通信是 “ 新基建 ” 最重要的方向之一 。

12、通信新基建主要 包括以下五大重点方向 ： 5G基建 、 云计算基建 、 车联网 、 工业互联网 、 卫星互联网 （ 北斗组网基本完成 ） 。 此外 ， 通信行业部分上市公司也涉足特高压 /海缆 （ 中天科技 、 亨通光电等 ） ， 轨道交通 （ 高新兴 、 海能达 、 佳讯飞鸿等 ） 。 通信 新基建 5G基建 车联网 卫星互 联网 工业互 联网 云基建 基站设备，传输设备，铁塔/站址、基站天 线，通信PCB，光模块，功放，滤波器，光纤 光缆，电缆，网络规划工程等 数据中心（IDC）， 服务器，交换机，路 由器，光模块，精密 空调，电源设备，云 服务、边缘计算等 卫星互联网，低轨 通信卫星是否

13、会密 集发射，形成地空 一体化互联网体系 人-车-路-云协同：路 侧设备（RSU），路 侧传感器，交通信号 机，边缘服务器，车 载终端（OBU），C- V2X模组、高精度导 航定位（星基地基） 等 工控设备，工业网 关，工控交换机，边 缘服务器，防火墙， 工业互联网平台等 部分通信 行业上市 公司涉足 特高压/海 缆/轨交 第二章 5G基建，建设提速，规模商用在即，带动产业发展 9 图 5：通信网络示意图 资料 来源：中国移动，中央中 信建投证券研究发展部 2.1 通信网络系“新基建”的最重要信息基础设施 电信运营商的通信网络主要包括有线接入网（如家庭宽带、企业专线等）和无线接入网（如4G、5

14、G，WiFi/WLAN等）； 有线接入网和无线接入网的底层都基于有线的传输网络（骨干网、城域骨干网、城域接入网），因此“无线也是有线的”。 国际网/国际出口：实现跨境业务传送 省际骨干网：实现跨省业务传送 省内骨干网：实现跨地市业务传送 城域骨干网：实现业务调度与汇聚 城域接入网：实现各类业务的接入， 包括有线接入网与无线接入网 传 输 网 10 图 6： 4G网络投资构成示意图 资料 来源：中国移动，中国电信，中国联通，中兴通讯，中央中 信建投证券研究发展部 2.2 中国正在进入家宽+无线“双千兆”时代，其中5G成焦点 2019年5月，国务院常务会议提出加快部署千兆宽带接入网络，家庭宽带开启

15、“千兆时代”。 2019年10月31日，我国5G正式商用，标志着无线通信网络也正式进入“千兆时代”。 家宽+无线“双千兆”有望带动新一轮的通信网络投资，进而催生新终端、新应用，助力移动互联网与产业互联网发展。 5G网络建设有望成为“新基建”的重要组成部分，因为5G涉及广泛，将会带动通信网络的全面升级。 11 2.3 5G网络不仅是无线网，还涉及铁塔、传输网、核心网等 资料来源：中兴通讯，中国信科，中信建投证券研究发展部 BBU （基带处理单元） 核心网（对网络数据进行交换、分发、认证、计费等） 宏基站 杆式小基站 室内覆盖 AAU （有源天线） 室内基站 传输设备（传输网络数据） 光纤 光纤

16、光纤 光纤 光纤 典型的一个宏基站包括3个AAU+1个BBU 光纤与设备连接的地方都需要 光模块 铁塔/站址 AAU集成了天线振子、PCB、 射频单元(如滤波器、功放、数 模转换器等) 图 7： 5G网络示意图 12 2.4 全球主要国家和地区高度重视5G，中国位列全球第一梯队 图 8： 全球开启 5G网络投资的国家 /地区超 100个（ 2019年底） 资料来源： GSA， C114，环球网，新华网，中信建投证券研究发展部 中国 2015年 9月 28日 ， 马凯副总理提出中国力争在 2020年实现 5G商用； 2017年 8月 ， 国务院印发 关于进一步扩大和升级信息消费持续释 放内需潜力

17、的指导意见 ， 要求中国力争 2020年启动 5G商用； 2018年 12月初 ， 我国完成 5G频谱分配 ， 包括 3.5GHz与 2.6GHz； 2018年 12月中央经济工作会议要求加快 5G商用步伐； 2019年 6月 6日 ， 工信部发放 4张 5G商用牌照； 2019年 10月 31日 ， 中国 5G正式商用； 2020年 5G全国大 范围商用； 2020年以来 ， 高层会议频繁发声 ， 推动 5G网络加快建设 ， 要求发挥 5G“ 稳投资 ” 、 “ 带动产业 ” 的作用 。 电信运营商积极回应 ， 把 5G建设作为政治任务来看待 。 美国 2016年 7月 ， 美国 FCC正式

18、划分 28GHz频率 10.85GHz用于 5G网络建设； 2018年 9月 ， 特朗普首席经济顾问拉里 库德洛表示 ， 特朗普政府 将采取 “ 美国优先 ， 5G第一 ” 的方式鼓励私营部门尽快部署 5G； 2018年 10月 1日 ， Verizon正式商用 5G无线宽带 业务； 2018年 12月 21日 ， AT从服务器保有量看 ， 阿里 、 腾讯仅为亚马逊的 1/4左右；从超级数据中心看 ， 2017年北美占比 44%， 中国仅占比 8%。 美国 和中国 为全球 IT和互联网的两极 ， 中国云计算起步虽晚 于美国 ， 但发展更快 ， 且具备 和美国相当 体量的 IT和互联网环 境 ，

19、 中 国势必将成为全球云 计算发展的 第二极 ， 尤其 IaaS领域 ， 2022年中国有望占比全球 20%。 资料来源： IDC， Gartner， Synergy Research Group，中信建投证券研究发展部 图 17： 全球及中国公有云发展回顾与预测（亿元） 170 265 437 668 950 1,298 1,731 5,681 7,424 9,405 11,571 13,839 16,387 19,131 4.65% 9.05% 12.06% 20.03% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2016 2

20、017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 中国公有云市场规模全球公有云市场规模中国公有云/全球公有云中国IaaS/全球IaaS 公司云服务 2018云收入（亿元） /增速 2018资本开支（亿元） /增速 云基础设施 2018服务器 保有量预估 亚马逊AWS 1770/47% 781/13%在全球18个地理区域内运营着52 个可用区400万台+ 谷歌Google cloud 552/100% 1735/91%在全球15个地理区域内运营着45 个可用区，超过100个数据中心站点400万台+ 微软Azure 931/82.4% 802/43%在全球各地38个区域公开发布，数

21、据中心超100个350万台+ 阿里巴巴阿里云214/91% 480/84%在全球18个地理区域内运营着43个可用区80万台 腾讯腾讯云91/102% 541/69%已开放23个地理区域，运营42个可用区100万台 表 3： 全球及中国主要公有云服务商情况 3.2云计算长期增长潜力巨大，中国有望成为全球云计算第二极 22资料来源：工信部 ， AWS，阿里巴巴，中信建投证券研究发展部 图 18： 移动互联网流量与头部云厂商资本开支关系图（下图单位为百万美元） 失速 113 182 198 365 106 420 502 468 411 466 1202 1388 896 1475 2224 196

22、2 1148 1206 1686 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 500 1000 1500 2000 2500 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 阿里(非房产投资）阿里YoY 7.64 9.13 11.13 13.97 17.21 20.33 24.61 31.49 38.34 50.55 65.43 91.

23、68 111.75 154.54 199.56 245.21 256.02 297.88 333.10 87.93% 205.00% 66.92% 62.15% 74.27% 79.07% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 50 100 150 200 250 300 350 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 移动流量（亿GB）YoY 4G渗

24、透率 中 国 是 全 球 缩 影 给 予 相 关 性 映 射 3.3 中国4G用户渗透率高企，流量增速下滑，云厂商投资随之趋缓 23 资料来源：工信部，中信建投证券研究发展部 图 19： 我国移动数据流量发展情况及预测 123% 149% 166% 191% 192% 206% 205% 167% 129% 93% 67% 45% 37% 36% 34% 37% 38% 40% 44% 60% 7.00% 18.00% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2017Q1 2017Q2 2017Q3 20

25、17Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 移动流量（亿GB）YoY 4G渗透率5G渗透率 3.4“双千兆”望催生新应用，疫情培育在线通信/教育等市场，激发云需求 2019年 ， 我国已经进入家庭宽带 +无线网络 “ 双千兆时代 ” 。 截至 2019年 12月 ， 我国 100Mbps及以上速率的固定宽带用户达 3.84亿户 ， 占比 85.4%， 1000M以上速率的固定宽带用户达 87万 户 ， 渗透

26、率 0.19%。 5G方面 ， 截至 2020年 2月底 ， 我们预计中国 5G套餐用户 2000万左右 ， 预计 2020年将达 到 1.5亿 户左右 。 此外 ， 本次疫情也培育了用户的云通信 、 在线教育习惯 ， 同时激发在线娱乐需求 ， 都为云计算带来了增量需求 。 例如 ， 2月 6日腾讯称腾讯会议 8天紧急扩容超 10万台云主机 ， 投入的计算资源超过 100万核 ， 并称这在腾讯云的历史上系第一次 。 我们认为 ， “ 双千兆 ” 网络将催生新应用 ， 推动流量进一步加快增长 ， 我们原预期 2020Q4起中国移动数据流量的增速才有 望逐步提高 。 但考虑到疫情影响 ， 促进了在

27、线经济的发展 ， 因此提速的时间节前可能较原预期提前 。 24 87 149 270 421 612 850 1,143 8 12 22 33 47 65 87 75 105 145 214 290 383 502 170 265 437 668 950 1298 1731 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E IaaS PaaS SaaS总体市场规模 108.10

28、% 34.42% 65.95% IaaS YoY PaaS YoY SaaS YoY总体YoY 资料来源：中国信通院， IDC，中信建投证券研究发展部 3.5 全球及中国云计算保持较快增长势头，云计算系中长期成长行业 195 253 325 414 523 659 815 103 136 167 204 246 294 340 576 719 871 1035 1208 1388 1578 874 1108 1363 1653 1977 2341 2733 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2016 20

29、17 2018 2019E 2020E 2021E 2022E IaaS PaaS SaaS总市场规模 29.74% 28.46% 27.38% 26.33% 26.00% 23.67% 24.83% 21.14% 18.83% 16.71% 14.90% 13.69% 26.77% 16.74% IaaS YoY PaaS YoY SaaS YoY总体YoY 图 20： 全球云计算市场规模（上图，亿美元） VS中国云计算市场规模（下图，亿元） 25 资料来源： Bloomberg，微软，谷歌，亚马逊， Facebook，中信建投证券研究发展部 图 21： 北美主要 云厂商 Capex（百万美

30、元） 3.6.1北美云巨头Capex已于2019Q2起逐步起量，预计中国后续将跟进 云厂商 Capex虽迎调整 ， 但从中长期来看 ， 我们对云基础设施需求保持乐观 。 本轮需求放缓只是云厂商的 “ 库存 ” 调整 ， 待 “ 库存 ” 出清 ， 流量增长 ， 云基础设施 Capex增速将显著回升 ， 实际上 2019Q2以来同比已有增长 。 北美云厂商 CAPEX整体延续回暖态势 ， 其中 全球云巨头 AMAZON最 为显著 ， 2019Q3、 Q4 Capex同比增长 40.13%、 42.30%。 中国移动高调切入云计算领域 ， 计划三年投资千亿级别 ， 我们预计三年云计算直接投资实际可

31、能超 350亿元 。 我们预计 ， 随着数据流量增速企稳回升的预期逐步确认 ， 云基础设施的投资有望回暖 ， 北美引领 ， 中国跟进 。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 Facebook Goo

32、gle AMAZON Microsoft合计增速AMAZON增速 26 资料来源： IDC， Intel，中 信建投证券研究发展部 3.6.2全球服务器出货量2019Q2同比增速触底，之后不断走强 图 22：全球服务器季度出货量与 销售额以及 Intel数据中心芯片出货量同比增速 IDC数据显示： 2019Q2全球服务器出货量 269万台 ， 同比下滑 9.3%， 但 2019Q3起 ， 逐步恢复 ， 2019Q4出货量近 340万台 ， 同比 增长 13.5%。 服务器销售额方面 ， 2019Q2起同比增速回落到出货量增速之下 ， 预估与存储降价导致服务器单价回落有关 。 Intel数据显示

33、 ， 公司数据中心芯片发货量也在 2019Q2触底反弹 ， 2019Q4同比增速达到 12%。 我们认为 ， 服务器出货量的同比增速转正 ， 发映出云计算投资开始回暖 ， 我们预计 2020年将维持增长势头 。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 全球服务器出货量（万台）全球服务器销售额（亿美元）出货量YoY销售额YoY Intel数据中心芯

34、片出货量YoY 27 图 23：云计算产业链 资料来源 ：奥飞数据，光环新网，数据港，中际旭创，中 信建投证券研究发展部 3.7 云计算将是中长期投资主线，涉及产业链环节较多 云计算作为一个产业 ， 涉及环节较多 ， 供应商也较多 。 我们建议重点关注 ICT设备供应商 、 光模块供应商 、 IDC供应商 、 云服务提供商及安全服务供应商 。 运营商 第三方云 服务商 互联网金融 公共服务 传统行业 集成服务出租运维 精密空调 艾默生 施耐德 华为 英维克 依米康 佳力图 电源设备 制冷设备 供电等 云计算厂商 基础设施 IDC专业服务 云服务商 应用厂商 ICT设备 电源设备 华为 艾默生

35、施耐德 科华恒盛 科士达 中恒电气 油机 康明斯 卡特彼勒 潍柴 ICT设备 华为 思科 新华三 星网锐捷 浪潮信息 中兴通讯 烽火通信 中科曙光 IDC集成服务 华为 艾默生 施耐德 中兴通讯 芙蓉云 城地股份 数据港 IDC出租运维 中国电信 中国联通 中国移动 万国数据 宝信软件 光环新网 数据港 世纪互联 鹏博士 奥飞数据 科华恒盛 运营商-带宽 中国电信 中国移动 中国联通 SaaS/PaaS 深信服 用友网络 金蝶软件 亿联网络 星网锐捷 动环监控 ABB 康普 艾特网能 智皓电子 高新兴 专业IaaS 阿里云 腾讯云 天翼云 华为云 金山云 Ucloud AWS 互联网 滴滴 摩

36、拜单车 有道云 E-代驾 天猫 蚂蚁金服 抖音视频 美团 金融 中国银行 工商银行 招商银行 中国平安 中国太保 中国人寿 中信证券 浙商证券 微众银行 公共服务 公检法 交通 社保 医疗 软件行业 浪潮软件 用友软件 亿联网络 神州信息 12306 传统行业 中国石油 上汽集团 有孚网络 咨询/实施 神州数码 汉得信息 天源迪科 创意信息 数梦工厂 光模块/光器件 中际旭创 新易盛 天孚通信 光迅科技 剑桥科技 太辰光 安全服务 新华三 奇安信 深信服 启明星辰 迪普科技 27 注：图中公司仅作为示意，未全部列举 28 270 285 272 297 316 299 258 269 307

37、340 173 210 190 226 236 236 197 200 220 256 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 全球服务器出货量（万台）全球服务器销售额（亿美元） 资料来源： Wind， IDC，中信建投证券研究发展部 3.8建议基于云基础设施部署时序及其业绩兑现时序来进行投资 项目 2018年市场规模 （亿元） 占比 土建 (土地、楼宇 ) 216 17.91% 配套工程 (道路、供水电、办公等 ) 84 6.97% 发电机组 44 3.65% 电源设备 (UPS、电池等 ) 66 5.47% 动环监控设施 45 3

38、.73% 制冷系统 34 2.82% 辅材 (机柜、线缆等） 58 4.81% 集成服务 77 6.38% 服务器 396 32.84% 存储 77 6.38% 网络与安全 (交换机、光模块、路由 器、光纤、连接器、防火墙等 ) 109 9.04% 总计 1,206 100.00% 24.9% 15.7% 11.2% 48.2% 云基础设施的部署顺序： IDC交付 （ 基建 -机电 -制冷 ） 光网络 （ 光纤 /连接器 -交换机 /光模块 ） 服务器 /存储 。 但 从业绩兑现的顺序来看 ， 应该首先是 IDC基建 /机电 /制冷 ， 其次是光网络 ， 然后是服务器 /存储 ， 最后是 ID

39、C运维租金 。 云计算的发展离不开云基础设施 ， 其中 IDC（ 数据中心机房 ） 从建设到交付需 1.5年左右时间 ， 需提前规划启动 。 云服务厂商 （ 北美 、 阿里 ） 倾向在 IDC交付后将光网络一次性部署完毕 （ 部分按需 ， 如腾讯 ） ， 而服务器则按需上架 ， 类似 于先把房屋的硬装完成 ， 然后再按需购买家具家电 。 因此 ， 云计算光网络投资要领先于服务器 。 本轮云计算基础设施需求的调整 ， 光模块调整也早于服务器 。 我们认为 ， 数据中心光网络 投资 已见底回升 。 图 24：云基础设施投资构成 图 25：中际旭创业绩（上图）与中国服务器情况（下图） 10.69 1

40、2.18 13.99 14.27 13.77 9.53 8.76 11.6 12.49 14.73 1.22 0.35 1.48 1.69 1.65 1.42 0.99 1.08 1.51 1.55 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 营收（亿元）归母净利润（亿元） 29 资料来源：Ucloud，阿里云，中国移动，IDC，Ovum，中信建投证券研究发展部 29 3.9云计算产业链算术关系示意图 云服务服务器光模块交换机IDC 机房*%机柜放服务器，*%机柜放交换机、防火墙等其它设备 1个机柜可容纳约*台服务器 机柜从3000W向6

41、000-8000W升级 1个机柜需*台接入 交换机，对应*台核 心交换机 1个机柜平均需*个10G/25G/100G光模 块，平均需*个40G/100G/400G，平均 需*个100G/400G光模块 公有云服务器新增需求量 服务器 *万元/台 云服务（IaaS）市场增量 服务器需求中，*%新增， *%替换。新增中，公有云 *%，互联网*%，运营商 *%，其余45% 1台服务器产生云（IaaS）收入 *万元/年 服务器净增需求量 1机柜*台服务器 机柜需求量 20% 服务器净增需求量 60% 服务器新增需求量 机柜租金 *万元/年 公有云服务器新增需求量* 1机柜*台接入交换机 *台核心交换机

42、 公有云交换机需求量 1台服务器云收 入*万元/年 接入交换机 *万元/台 核心交换机 几十万/台 其它场景的交换机用量与 网络配置有关，数量关系 变化大，仅测算公有云 公有云服务器新增需求量* 1个机柜平均需*个 10G/25G/100G光模块，平均需 *个40G/100G/400G，平均需* 个100G/400G光模块 公有云光模块需求量 10G*元 25G*元 40G*元 100G*元 400G*元 机房*%机柜放服务器 叶脊架构 30 云服务服务器光模块交换机IDC 阿里云, 41.60% 腾讯云, 11.88% 中国电信, 8.54% AWS, 6.58% 华为云, 6.70% 其它

43、, 24.70% 亿元2018 2019E 2020E 2021E 公有云(中国）668 950 1298 1731 YoY 52.79% 42.09% 36.67% 33.40% 私有云(中国) 525 644.2 787.8 961.9 YoY 23.01% 22.70% 22.29% 22.10% 服务器(中国) 1200 1200 1449 1748 YoY 63.83% 0.02% 20.75% 20.63% IDC(中国) 584 708 840 991 YoY 25.34% 21.17% 18.75% 17.99% IaaS光模块(全球) 117 100 127 170 YoY

44、-1.96% -14.32% 26.18% 34.24% 数通交换机(中国）116 115 134 162 YoY 23.36% -0.90% 16.87% 20.82% 资料 来源 ： IDC、中国信通院、 Lightcounting，中信建投证券研究发展部 中国电信, 40, 23% 中国移动, 31.6, 18% 中国联 通, 25, 14% 万国数据, 9.6, 5% 世纪互联, 4, 2% 光环新网, 3.5, 2% 宝信软 鹏博 数据港, 1.6, 1% 奥飞数据, 0.85, 0% 其它, 55, 31% 万个，份额（2019E） 浪潮, 35.7% 华为, 16.9% Dell

45、, 7.5% 新华三 /HP, 16.9% 曙光, 3.2%联想, 8.6% 新华三, 32.50% 华为, 37.90% 星网锐 捷, 10% 中兴通 讯, 2.10% 其它, 17.5% 2019Q2 IaaS 2019Q3 2019Q3 3.10 云计算市场规模与竞争格局一览图 中际旭创, 60% 新易盛, 8% Finisar, 3% AOI, 2% 英特尔, 2% 其它, 25% 400G(2020E) 第四章 车联网，“人 -车 -路 -云”协同，路网改造望提速 32 图 26： 车联网阶段演进 资料来源：华为，奔驰，通用，中信建投证券研究发展部 4.1车联网连接“车、路、人、云”

46、，从Telematics向V2X过渡 车联网是以车内网 、 车际网和车载移动互联网 （ 车云网 ） 为基础 ， 按照约定的通信协议和数据交互标准 ， 在车 -X（ X： 车 、 路 、 行人及互联网等 ） 之间 ， 进行无线通讯和信息交换的大系统网络 ， 是能够实现智能化交通管理 、 智能动态信息服务和 车辆智能化控制的一体化网络 。 因此 ， 车联网是一个较广泛的概念 。 车联网包括车载信息服务 （ Telematics） 、 智能网联 、 智能交通三个阶段 ， 目前正从第一阶段向第二阶段过渡 。 智能网联服务阶段(ICV) 车、路、网、云协同探索 交通出行数据融合开放 LTE-V2X 车载

47、信息服务阶段(Telematics) E-Call/B-Call 导航服务 远程控制 盗车跟踪 语音识别 2G/3G/4G 智能交通出行服务阶段(ITS) 智能交通/自动驾驶/共享出行 5G/NR-V2X 自动驾驶技术演进（车的智能化） 无自动驾驶(L0)驾驶辅助(L1)/部分自动驾驶(L2)/ 有条件自动驾驶(L3) 高度自动驾驶(L4)/完全自动驾驶(L5) 基础设施演进（路的智能化） 以往：车企主导，面向车主(2C用户)现在及未来：交通、公安、通信、服务运营商多方参与，以车路协同为特征，面向2B/2C用户 通 信 技 术 演 进 （ 网 的 智 能 化 ） 33 图 27： 单车智能与网

48、联智能将走向深度融合 资料来源： ERTRAC， SAE，中信建投证券研究发展部 4.2 下一代车联网将以V2X为核心，涉及车与路的智能化改造 下一代车联网是以 V2X为核心 、 以智能化和网联化为基础的智能辅助驾驶 、 自动驾驶及智能交通 ， 即车联网的后两个阶段 。 网联式自动驾驶 （ 网联智能 ） 可弥补自主式自动驾驶 （ 单车智能 ） 的不足 ， 实现车辆与周围人 、 车 、 路等之间的信息充分 交换 ， 提升行车安全 ， 降低车载设备成本 ， 提高交通系统运行效率 。 下一代车联网 ， 不仅需要 “ 聪明的车 ” ， 还需要 “ 智慧的路 ” 。 因此 ， 车联网也属于新基建范畴 ， 涉及车路协同改造 。 分级 名称 可提供给自动驾驶车辆的数字化信息 具有静态道 路标识的数 字化地图 可变信息交通 标志牌，告警， 事故，天气 微观 交通 情况 导航：速 度、间距、 车道建议 数 字 化 道 路 A 协同驾驶 B 协同感知 C 动态数字化信息 传 统 道 路 D 静态数字化信息 /地图支持 E 传统基础设施 / 不支持自动驾驶 图 28： SAE自动驾驶 分级 表 4： ERTRAC自动驾驶基础设施支持级别（ ISAD） 网联配置 车机、导航、 T-Box、手机互联 网联化技术 云计算、大数据、车联网 网联汽车 系统决策 +